Recovery aborted

By Christophe Blot

This text draws on the article “Le piège de la déflation: perspectives 2014-2015 pour l’économie mondiale” [The deflation trap: the 2014-2015 outlook for the world economy],  written by Céline Antonin, Christophe Blot, Amel Falah, Sabine Le Bayon, Hervé Péléraux, Christine Rifflart and Xavier Timbeau.

According to a Eurostat press release published on 14 November 2014, euro zone GDP grew by 0.2% in the third quarter of 2014, and inflation stabilized in October at the very low level of 0.4%. Although the prospects of a new recession have receded for now, the IMF evaluates the likelihood of a recession in the euro zone at between 35% and 40%. This dismal prospect reflects the absence of a recovery in the euro zone, which is preventing a rapid reduction in unemployment. What lessons can be drawn?

In the short term, this sluggishness is due to three factors that have held back growth. First, fiscal consolidation, although less extensive than in 2013, has been continued in 2014 in a context where the multipliers remain high. Second, despite the reduction in long-term public interest rates due to the easing of pressure on sovereign debt, financing conditions for households and businesses in the euro zone have worsened, as the banks have not consistently passed on the reduction in long-term rates and lower inflation is leading to a tightening of real monetary conditions. Finally, the euro appreciated by more than 10% between July 2012 and early 2014. Even though the currency’s rise reflects the winding down of pressure on euro zone bond markets, this has hurt exports. In addition to these short-term factors, recent data could herald the beginnings of a long phase of moderate growth and low inflation or even deflation in the euro zone.

Indeed, after a period of sharply increasing debt (see Figures), the financial situation of households and firms in the euro zone has deteriorated since 2008 due to a series of crises – financial, fiscal, banking and economic. This deterioration in the financial health of the non-financial sector has weakened its thirst for credit. Furthermore, households may be forced to cut down on their spending on consumption, and firms investment and their need for employment in order to reduce their debt. Adding to this is the fragility of certain banks, which need to absorb a high amount of bad debt; this is leading them to restrict the supply of credit, as is evidenced by the latest SAFE survey  conducted by the ECB on SMEs. In a context like this where private agents prefer deleveraging, fiscal policy should play a crucial role. But this is not happening in the euro zone due to the desire to consolidate the trajectory of public finances at the expense of the goal of growth[1]. Furthermore, while many countries could get out of the excessive deficit procedure in 2015 [2], fiscal consolidation is expected to continue because of the rules in the Treaty on Stability, Coordination and Governance

Permalien : http://www.ofce.sciences-po.fr/blog/recovery-aborted/Modifier Afficher l’article Obtenir le lien court
p
Nombre de mots : 640 Brouillon enregistré à 11 h 19 min 49 s. Dernière modification par Laurence Duboys Fresney, le 27 novembre 2014 à 14 h 37 min

Langues

Langue

FREn

Traductions

FR AucunReprise avortée2010-2015 : un choc fiscal concentré sur les ménages … les plus aisés ?2010-2017 : un choc fiscal concentré sur les ménages2016 : première année de baisse du chômage depuis neuf ans !A la recherche de l’égalité …A letter to President François HollandeA new economic world. Measuring well-being and sustainability in the 21st centuryA propos des décisions du Conseil constitutionnel du 29 décembre 2012A propos du marché du travail américainAdopter un prélèvement à la source et maintenir l’équité fiscale : quelques éléments de calculsAides au logement : à la recherche du bout de chandelleAngela : sois malheureuse dans une alliance heureuse !Après Durban : pour un axe sino-européenAssurance chômage des seniors, peu de problèmes, beaucoup de solutionsAugmenter les aides au logement : une fausse bonne idée ?Aux sources du redressement productifBanques centrales : le dernier rempart ?Banques européennes : vers une sortie de la zone de turbulences ?Bienvenue à nos lecteursCarburant cher : un mal nécessaire ?Ce que révèle le programme économique de Donald TrumpCherté du logement : le logement social est-il la bonne solution ?Chômage : ça va (un peu) mieuxChômage : évolutions à la carteChômage : évolutions contrastéesChômage : fin de quinquennat chahutéeChômage : forte volatilité, faible baisseChômage : la baisse fait une (petite) pauseChômage : la douche froideChômage à contre-emploiCollecte sur Livrets A : ô les beaux jours sont finis …Comment lire le cas AlstomComment rétablir l’équilibre commercial de la France*Compétitivité des territoires et stratégies de localisation des entreprises : les heurts de la mondialisationCoup de froid sur la construction : le gouvernement fait dans le réchaufféCrise de la dette : l’expérience argentineCrispation sur le marché du travailCroître et durerDe la monnaie cosmopolitiqueDébut de quinquennat : emploi dynamique, chômage élevéDes contrats courts pour les allocataires du RSADes politiques budgétaires restrictives à contretempsDes vertes et des pas mûres : quand les économistes sont pris pour des pommesDette de l’assurance chômage : quel est le problème ?Digital jungles, where foul-play is easy to maskDispositif Scellier : un bilan contrasté pour un coût élevéDonations financières : quand les inégalités se transmettent aussi …Egalité salariale : retour en arrièreEnquête « Logement 2013 » : quels premiers enseignements ?Europe bancaire : l’Union fait-elle la force ?Evolution de la fiscalité en Europe entre 2000 et 2012 : Quelques éléments d’analyseFaut-il aider les PME à embaucher ?Faut-il de nouveau défiscaliser les heures supplémentaires ?Faut-il remplacer le quotient familial par un crédit d’impôt ?Faut-il remplacer le RSA-activité et la PPE par une Prime d’activité ? Réflexions autour du rapport SirugueFaut-il revenir sur la défiscalisation des heures supplémentaires ?Faut-il taxer les contrats courts ?Fin de la prime à la casse : les effets négatifs sont à venirFinancement de la protection sociale : à la recherche d’une réforme miracle…Financiarisation et crise financière : vulnérabilité et choc traumatiqueFiscalité des ménages et des entreprises : à la recherche d’un consensusFiscalité des ménages et des entreprises : quels débats pour quels choix politiques ?France 2012 : une austérité à 33 milliards d’euros ?France : austérité consolidéeFrance : des marges de croissanceFrançois Hollande a-t-il gagné son pari sur le chômage ?Fusionner RSA-activité et PPE ?Grèce : quand l’histoire bégaieGuerre des taxis contre les VTC : chacun a ses raisonsGuide pratique de la baisse des prix du pétroleHausse du chômage : ce n’est qu’un début…iAGS 2015 : Une Europe divisée et à bout de souffleiAGS, un rapport annuel indépendantIndividualisation ou conjugalisation de l’impôt : que faire après la décision du Conseil constitutionnel ?International trade statistics in the very long run: Sources and methods for economists and historiansInvestissement locatif Scellier-Duflot, même combat ?L’assurance chômage doit-elle financer le Service public de l’emploi ?L’école maternelle à la dériveL’économie allemande n’échappera pas au ralentissement de ses partenairesL’économie de l’enseignement supérieur : de la nécessité de marcher sur deux jambesL’économie française sur le fil du rasoirL’union bancaire : une solution à la crise de l’euro ?La baisse du chômage annoncée par l’Insee confirmée en juillet par Pôle emploiLa BCE peut-elle faire machine arrière ?La course perdue au AAA : analyse détaillée du plan d’austérité français du 7 novembre 2011La crise va se poursuivre …La désinflation manquante est-elle uniquement un phénomène américain ?La France et la zone euro suspendues au-dessus de la récessionLa jeunesse, génération sacrifiée ?La loi SRU et les quotas de logements sociaux : 15 ans après, quel bilan ?La question des minima sociauxLa ré-industrialisation ou le retour de l’âge du “faire”La récession n’est pas une fatalitéLa réduction du bilan de la Réserve fédérale : quand, à quel rythme et quel impact ?La révision des comptes nationaux, une étape obligéeLa rigueur ne suffit pasLa saison 1 s’achèveLa stratégie européenne de réduction rapide des déficits publics est-elle la bonne ? *La suppression de la défiscalisation des heures supplémentaires va-t-elle créer des emplois ?La suppression de la Dispense de recherche d’emploi : quand les gouvernements augmentent volontairement le décompte des chômeurs !La tarification des produits pétroliers au Maroc revisitée : un éléphant qui accouche d’une sourisLa Très Grande RécessionLa zone euro en crise : quelles perspectives pour la politique monétaire et les politiques budgétaires en Europe ?Labour Market Flexibility: More a Source of Macroeconomic Fragility than a Recipe for GrowthLe bâtiment a fière allure …Le capital-logement ne contribue-t-il vraiment pas aux inégalités ?Le chômage bâti pour durerLe CICE : entre convictions et incertitudesLe CICE est-il le bon instrument pour améliorer la compétitivité française ?Le citoyen doit être le socle de toute politique industrielle, même libéraleLe clair-obscur du “forward guidance” de la BCE*Le coup de pouce au smic va-t-il détruire des emplois ?Le coût économique et social du mal-logementLe déclin de l’Empire américainLe double mandat, la Fed et la BCELe Livret A noyé sous les critiquesLe nouveau traité européen, l’euro et la souverainetéLe problème de l’investissement français n’est pas quantitatifLe quinquennat de François Hollande : enlisement ou rétablissement ?Le référendum britannique du 23 juin 2016 : le saut dans l’inconnuLe système socio-fiscal français est-il vraiment redistributif ?Les banques centrales peuvent-elles influencer les anticipations des agents privés ?Les choix du gouvernement sur la politique familialeLes échecs du RSALes infortunes de la vertu*Les mesures d’austérité dans la zone euro ralentissent l’économie européenneLes privilèges fiscaux des retraités ?Les projets fiscaux de François HollandeLettonie : adieu lats, bonjour euroLettre au Président de la République française, François HollandeLogement locatif : le CAE veut changer d’ALUR …Logement locatif : une Clameur inquiétante …Logement social : peut mieux faireLoi de séparation bancaire : symbole politique ou nouveau paradigme économique ?L’économie européenne 2016L’emploi reprend du serviceL’éternel débat sur le « modèle » allemandL’impossible programme des candidats à l’élection présidentielleL’investissement en logements des ménages sur la voie du redressementL’« effet ricardien » : à prendre avec précaution !Merci à Richard DescoingsMettre fin à la crise, dès 2008Notre système de santé est-il en péril ? Réformer le remboursement des soins (3/4)Nouvelle économie régionale et réforme territorialeOù est passée la manne pétrolière ?Pas de “TVA sociale” mais une “CSG sociale” ?Pas de surprise du côté de la Fed*Petits transferts entre famillesPeut-on déjà parler de reprise ?Plan de formation : un effet transitoire sur le chômage en 2016-2017Plan Juncker : donnez-moi un levier et je soulèverai le mondePLF 2016 : la longue route vers les 3 %Plus rien ne s’oppose à la nuitPolitique familiale : les enfants d’abord !Politique monétaire : l’histoire sans finPolitique monétaire : Open-Market Operations ou Open-Mouth Operations ?Pour qui travaillons-nous ? Variations sur un thème de Milton FriedmanPourquoi Bruxelles doit sanctionner la France et pourquoi la France doit désobéirPourquoi les pays développés doivent renoncer à leur AAAPourquoi lire Piketty ?Prélèvement à la source : une réforme compliquée, un gain très limitéPrélèvement à la source de l’impôt sur le revenu et année de transition : quel impact pour les finances publiques et l’équité fiscale?Prélèvement à la source de l’impôt sur le revenu : il y aura bien une « année blanche » !Prélever à la source l’impôt sur le revenu : une réforme compliquée et coûteusePrésidentielle : le logement est-il bien loti ?Procédure de déficit excessif : que doit faire la Croatie ?Quand la construction va …Quand la jeunesse brésilienne rêve d’autre chose que de foot…Que nous apprennent les données macro-sectorielles sur les premiers effets du CICE ? Evaluation pour la période 2014-2015t2Quel impact de la politique budgétaire sur la croissance française?Quel premier bilan tirer du salaire minimum allemand ?Quelle place pour le développement soutenable dans la campagne présidentielle et législative ?Quelle politique industrielle dans la mondialisation ?Quelles suites prochaines à la réforme des retraites ?Quels impacts doit-on attendre du CICE et du Pacte de responsabilité sur l’économie française ?Qui sème la restriction récolte la récessionRéactions aux décisions du Conseil constitutionnel du 29 décembre 2012Restructurer la CSG et la Prime d’activité ? Commentaires sur la décision du Conseil constitutionnel du 29 décembre 2015Retour en enfer ?Retraites : garantir le système socialRetrouver la confiance dans l’euro : trois urgencesSauver la Grèce par la démocratieSecteur public : l’assurance chômage qui n’existe pasSome reflections on the ECB’s Comprehensive AssessmentSortir de l’euro ?Statistique publique : une révolution silencieuseTaxe carbone aux frontières européennes : attachons nos ceintures !Taxer les contrats courts : pourquoi et comment ?Taxis vs VTC : la victoire du lobby contre l’innovation ?To our English-speaking friendsToujours plus négatif ?Traité de Rome : Une sélection de travaux sur l’Union européenneTrès cher Pinel …Trêve estivaleTVA « sociale », antisociale ?Un coup de pouce au SMIC ou au RSA ?Un Etat exemplaire ?Un nouveau monde économique. Mesurer le bien-être et la soutenabilité au 21e siècleVers un lent rétablissement du pouvoir d’achat en FranceVers une grande réforme fiscale ?Vers une hausse de la CSG ?Zone euro : Reprise ou déflation ?« Pour un impôt juste, prélevé à la source », une note de lecture

Catégories

Étiquettes

Séparez les étiquettes par des virgules

X blog OFCEX Christophe BlotX déflationX economic forecastsX economic outlookX euro zoneX growthX international economic forecasts

Choisir parmi les étiquettes les plus utilisées

Image à la Une

Révisions

Champs personnalisés

Ajouter un nouveau champ personnalisé :

— Sélectionner —auteursSaisissez-en un nouveau

Les champs personnalisés peuvent être utilisés afin d’ajouter des données supplémentaires à vos articles. Vous pouvez les utiliser dans votre thème (en).

Commentaires

Auteur

adminChristophe BlotcreelediteurGuillaume AllègreLaurence Duboys FresneyperivierSandrine Levasseur

(TSCG) requiring Member countries to make fiscal adjustments to bring public debt down to the 60% threshold within 20 years[3].

These conditions could push a recovery further down the road, and the euro zone could wind up locked in the trap of deflation. A lack of growth and high unemployment are creating downward pressure on prices and wages, pressure that is being exacerbated by internal devaluations, which are the only solutions being adopted to improve competitiveness and regain market share. This reduction in inflation is making the deleveraging process even more protracted and difficult, thus undercutting demand and strengthening the deflationary process. The Japanese experience of the 1990s shows that it is not easy to pull out of this kind of situation.

G1engl_post21-11

G2engl_post21-11

 

 


[1] The costs of this strategy were evaluated in the two preceding iAGS reports (see here).

[2]  France and Spain would, however, constitute two major exceptions, with budget deficits of, respectively, 4% and 4.2% in 2015.

[3] See the post by Raul Sampognaro for more on the specific case of Italy.