Odile Chagny, Sabine Le Bayon, Catherine Mathieu, Henri Sterdyniak
La plupart des pays développés ont aujourd'hui un salaire minimum, en particulier 22 des 28 pays de l'UE. La France a longtemps fait figure d'exception avec un salaire minimum relativement élevé. Mais, en 1999, le Royaume-Uni a mis en place un salaire minimum, et l'objectif du gouvernement britannique est de porter ce salaire à 60 % du salaire médian d'ici 2020, ce qui le placerait au niveau de la France dans le haut du classement des pays de l'OCDE. Plus récemment, en 2015, l'Allemagne a introduit un salaire minimum.
Toutefois, le salaire brut est une notion juridique. Ce qui importe du point de vue économique est le coût du travail pour l'entreprise, et le revenu disponible (tenant compte des prestations et des impôts) des ménages de salariés payés au salaire minimum.
Nous présentons ici une comparaison des salaires minima en vigueur en 2017 dans ces trois pays, à l'aide de cas-types, du point de vue du coût du travail, puis du niveau de vie des salariés.
Il apparaît que le coût du travail est un peu plus élevé en Allemagne qu'en France et nettement plus qu'au Royaume-Uni, et que les réformes annoncées en France pour 2019 (baisse des cotisations) renforceront l'avantage compétitif de la France vis-à-vis de l'Allemagne. Le coût du travail au salaire minimum n'est donc pas particulièrement élevé en France...
Christophe Blot, Jérôme Creel, Paul Hubert
Low inflation despite economic recovery has given rise to the puzzle of “missing inflation”. Yet there would be no puzzle if the recovery is incomplete. While GDP is on the rise, some slack may still be present in some countries of the euro area. Against this backdrop, we investigate the empirical determinants of inflation and we investigate their relative contributions to actual inflation since 2000 to explain why inflation is currently low.
Drawing on empirical estimations, we explain the dynamics of inflation since 2000 by different cyclical and structural factors. We also introduce an indicator of both conventional and unconventional monetary policies to assess the direct incidence of ECB's policies on actual inflation. All these factors explain the bulk of inflation variance since 2000. The most important determinants of inflation in the euro area are inflation expectations and wage growth. Both indicators have contributed negatively to inflation since 2014 but inflation expectations less so since 2015 whereas the contribution of wage growth has remained constant...
Sabine Le Bayon, Christine Rifflart
Alors que l'INSEE vient de publier une première estimation de la croissance française en 2017 (1,9 %), nous comparons les prévisions pour 2018 et 2019 réalisées par 18 organismes (publics et privés, dont l'OFCE) entre septembre et décembre 2017. Pour tous la reprise semble solidement enclenchée et durable, avec une croissance moyenne prévue de 1,8 % en 2018 puis de 1,7 % en 2019 : les prévisions sont assez proches pour 2018 (1,7 % à 2 %) mais s'étalent de 1,4 % à 2,2 % en 2019 (avec 8 instituts sur 15 qui prévoient un ralentissement).
La consommation privée accélèrerait un peu (1,6 % en 2018 et 1,7 % en 2019), avec des écarts nets entre instituts. En effet, l'emploi progresserait entre 0,6 et 1,9 % en 2019 et les salaires entre 1,3 % et 2,6 %. Le diagnostic sur les salaires dépend du degré de tensions sur le marché du travail, de l'impact de l'inflation et des gains de productivité et de l'effet de la réforme du marché du travail de 2017 (décentralisation des négociations collectives). L'inflation resterait modérée (1,4 % en 2019). Le taux de chômage baisserait à 8,8 % en moyenne en 2019 mais les prévisions varient entre 8,1 % et 9,2 %...
Sarah Guillou
Trois étapes scandent l'expansion économique chinoise qui ont progressivement intensifié la menace industrielle pesant sur les économies occidentales. Ce Policy brief détaille la réalité de cette menace et les moyens mis et à mettre en œuvre pour assurer des conditions d'une concurrence équitable. Il conclut sur l'intensité de la menace et les risques concurrentiels, technologiques mais aussi macroéconomiques qu'elle présente...
Pierre Madec, Mathieu Plane, Raul Sampognaro
L'objectif de cette étude est de fournir un panorama exhaustif du budget 2018, tant en analysant le détail des mesures votées, leur montée en charge et leur impact macroéconomique sur la croissance et le pouvoir d'achat des ménages en 2018 et 2019 qu'en évaluant leurs effets redistributifs selon le niveau de vie des ménages. Les principaux enseignements qui en résultent sont les suivants :
Le budget 2018 se caractérise par un faible ajustement budgétaire structurel sur la période 2018-2019. Il contient cependant des mesures fiscales et budgétaires générant de multiples transferts au sein de l'économie. Ces transferts sont marqués par le choix de la réduction de la fiscalité du capital, de la poursuite de la baisse de la fiscalité des entreprises et de la hausse de la fiscalité indirecte.
Les baisses de prélèvements obligatoires seront financées par des économies structurelles sur la dépense publique. Les principaux postes concernés seront la masse salariale non marchande, la politique du logement, la politique familiale, les dépenses de santé et les dépenses de fonctionnement des collectivités locales...
Christophe Blot, Jérôme Creel, Paul Hubert
The predictability of the exit from balance sheet policies is essential to ensure that financial markets can digest the extra supply of securities that they will face when the ECB will taper.
The question about what the central banks' balance sheets should look like in the “new normal” come down to the objectives of central banking and whether monetary policy should aim to maintain economic and financial stability.
The ECB should consider using balance sheet policies permanently if they prove to be effective even in normal times and if they are complementary to the standard policy which boils down to the change in the short-term policy rate.
Balance sheet policies may provide the central banks with an additional instrument that would be useful to achieve macroeconomic stability.
A large balance sheet would allow the ECB to provide markets with a safe, short-term asset, which could improve monetary policy transmission.
Considering that financial markets are characterized by imperfections and inefficiencies, there is a role for using balance sheet policies in the future in order to take advantage of the effect of changing the size and the composition of the balance sheet to create (or correct) price distortions.
Balance sheet policies may therefore be a useful complement to the standard interest rate policy in order to reinforce the effect of standard policy when the transmission of changes in the short-term interest rate is impaired or to mitigate the effect of standard policy on targeted financial markets for enhancing financial stability.
There seems to be a large set of arguments in favour of adding to the central bank toolkit balance sheet policies that would support financial stability.
Léo Aparisi de Lannoy, Xavier Ragot
Le retour de la croissance ne peut faire oublier la mauvaise gestion de la crise au niveau européen sous son aspect économique, mais aussi social et politique. Les divergences des taux de chômage, des balances courantes et des dettes publiques entre les pays de la zone euro sont inédites depuis des décennies. Les évolutions de la gouvernance européenne doivent viser la plus grande efficacité économique pour la réduction du chômage et des inégalités tout en explicitant et en justifiant leurs enjeux financiers et politiques afin de les rendre compatibles avec des choix politiques nationaux. La constitution d'une assurance chômage européenne remplit ces critères.
Bruno Coquet
L'indemnisation par l'assurance chômage des salariés démissionnaires vise à favoriser la mobilité pour améliorer le fonctionnement du marché du travail, stimuler l'emploi et la croissance. Cette réforme fait donc le pari que l'indemnisation des démissionnaires peut lever des contraintes d'offre qui pèsent sur l'emploi. Si elle n'y parvient pas, qu'elle n'attire pas de candidats, son coût sera nul. Si elle y parvient, ce projet sera rentable pour l'Unedic...
Gérard Cornilleau, Henri Sterdyniak
En matière de retraite, la France est confrontée à quatre défis : le passage à la retraite des générations du baby-boom, l'allongement de la durée de vie, la faiblesse du taux d'emploi, la disparité des régimes. Par contre, elle a conservé un taux de fécondité satisfaisant. La France a choisi un système public, par répartition. Ce choix a été maintenu malgré la crise économique et les changements politiques...